Oggi parleremo di Bitcoin e di Ethereum, dal punto di vista dell’analisi on-chain, e nello specifico di tutte le metriche che riteniamo interessanti e che possono darci un’idea di dove siamo nel breve, medio e a lungo termine per quanto riguarda l’adozione, l’analisi dei movimenti, i profitti e le perdite, la sicurezza e il mercato degli asset.
Questa sarà un’analisi complessa, che richiederà dai 15 ai 20 minuti per leggere e comprendere.
In questo articolo ci occuperemo quindi di:
Bitcoin
– Bitcoin: UTXO in profit/loss
– UTXO: Cosa sono? E come funzionano
– Bitcoin: Balance on exchanges
– Bitcoin: SOPR
– Bitcoin: adjusted-SOPR (aSOPR)
– Bitcoin: Spent Volume Age Bands (SVAB)
– Bitcoin: conclusione
Ethereum
– Ethereum: numero di indirizzi attivi
– Ethereum: validatori attivi
– Ethereum: ETH 2.0 Total Value Staked
– Ethereum: Value of Supply Burned [USD]
– Ethereum: Percent of Minted Supply Burned
– Ethereum: Proof-of-Stake Net Inflation Rate
– Ethereum: conclusione
Bitcoin: UTXO in profit/loss
Questo grafico presenta il conteggio totale di UTXO in profit/loss. Un UTXO è considerato in profitto se il prezzo spot è superiore al prezzo assegnato al momento della sua creazione e viceversa.
🟣 UTXO totale nel set
🟢 UTXO totale in profitto
🔴 UTXO totale in perdita
Ma prima capiamo cosa sono gli UTXO
UTXO: Cosa sono? E come funzionano
Gli UTXO sono come i contanti. Ogni UTXO può essere paragonato ad una banconota o ad una moneta. Se hai $ 50 in contanti, ci sono diverse combinazioni che potresti avere:
una singola banconota da $ 50;
cinque banconote da 10 dollari;
dieci banconote da 5 dollari;
una combinazione di banconote da $ 1, $ 5, $ 10;
e così via…
In ognuno di questi casi, pur avendo un numero diverso di banconote, hai sempre esattamente $ 50.
Gli UTXO si comportano allo stesso modo; quando vedi un singolo saldo nel tuo portafoglio crittografico, potrebbe effettivamente essere composto da un numero qualsiasi di UTXO, in base alla cronologia delle tue transazioni passate. Se combinati, questi UTXO si sommano al saldo totale detenuto presso il tuo indirizzo specifico.
Inoltre, come i contanti, gli UTXO non possono essere divisi. Prendi l’esempio dell’acquisto di una tazza di caffè che costa $ 3,75; se hai solo cinque banconote da $ 10, devi pagare più del dovuto (consegnando $ 10) e ricevere il resto, in questo caso $ 6,25.
Gli UTXO si comportano in modo simile. Proprio come non puoi strappare un pezzo della tua banconota da $ 10 per pagare il tuo caffè, non puoi inviare parte di un UTXO. Se vuoi inviare a qualcuno 3,75 BTC, ma hai solo un UTXO del valore di 10 BTC nel tuo portafoglio, devi inviare l’intero UTXO al destinatario e poi ricevere il resto, proprio come faresti quando paghi in contanti. (Ovviamente, questo processo è gestito dalla blockchain e non richiede che tu ti fidi del destinatario per restituire il resto). Pertanto, quando effettui questo trasferimento, il destinatario riceverà 3,75 BTC e i restanti 6,25 in “resto” verranno rispediti al tuo indirizzo come un nuovo UTXO più piccolo.
Ma torniamo al nostro grafico
Il grafico sopra è un grafico a lungo termine da guardare e serve come nostra conferma della svendita a lungo termine di Bitcoin.
In questo caso si tratta di aspettare che la maggior parte degli UTXO sia in attivo per iniziare gradualmente a vendere i nostri Bitcoin, strategia che si è rivelata ottima, come potete notare.
Infatti, ogni volta che gli UTXO in utile raggiungono il picco, e ci rimangono per mesi, abbiamo poi scarichi importanti che ci permettono di accumulare ancora più Bitcoin, o comunque, se schivati, ci permettono di impedire che il valore del nostro portafoglio affondi in termini di USD.
Una cosa interessante da notare è che ogni volta che gli UTXO in perdita hanno superato gli UTXO in profitto, abbiamo toccato il fondo del mercato ribassista, cosa che non è ancora avvenuta quest’anno.
Bitcoin: Balance on Exchanges
La quantità totale di monete detenute dagli exchange. Tieni presente che le metriche di scambio si basano sui dati di Glassnode che etichettano solo un certo numero di exchange e che, sebbene molto aggiornati, non includono tutti gli exchange esistenti nel mondo. Pertanto queste metriche sono mutevoli: i dati sono stabili, ma soprattutto i dati più recenti sono soggetti a leggere fluttuazioni nel tempo.
Questa metrica molto semplice ci dà un’idea della quantità di monete detenute dagli exchange. Ciò è rilevante nel caso di una grave carenza di monete detenute dagli exchange, in quanto ovviamente il fattore offerta influisce sul prezzo e in assenza di questo fattore e di una domanda costante, il prezzo non può che tendere ad aumentare.
Ad oggi, come si vede, il calo delle monete agli exchange è diventato un fenomeno ben noto, soprattutto dopo quanto accaduto ai grandi exchange come come FTX.
Se il trend continua, nei prossimi anni potremmo assistere a una vera e propria corsa ai Bitcoin, ma per ora tutto questo è ancora molto lontano. Quello che in realtà ci interessa sapere è quale di questi soggetti centralizzati detiene il minor quantitativo di BTC, in modo da poter determinare con maggiore precisione quale sia più a rischio fallimento o quale abbia comunque meno liquidità e quale sia quindi meglio evitare.
Sopra ci sono gli exchange divisi per quantità di Bitcoin detenuta.
Bitcoin: Spent Output Profit Ratio (SOPR)
SOPR è un indicatore molto semplice. È il valore realizzato (USD) diviso per il valore alla creazione (USD) dell’output. O semplicemente: prezzo venduto/prezzo pagato.
Quando SOPR > 1, significa che gli investitori partecipanti al mercato sono (in aggregati) in profitto al momento della transazione; in caso contrario, sono in perdita.
Spiegato semplicemente: il SOPR (Spent Output Profit Ratio) riflette il grado di profitto realizzato per tutte le monete spostate on-chain.
Ci sono diverse osservazioni interessanti che possono essere fatte dal grafico qui sopra. Innanzitutto, il SOPR sembra fluttuare intorno al numero 1. In secondo luogo, durante un mercato rialzista i valori SOPR inferiori a 1 vengono rifiutati, e quindi il valore 1 viene utilizzato come supporto per il rimbalzo successivo, mentre durante un mercato ribassista i valori SOPR superiori a 1 vengono rifiutati, e quindi il valore 1 viene utilizzato come resistenza per la successiva diminuzione. Pertanto, l’oscillatore SOPR potrebbe servire come indicatore affidabile per identificare massimi e minimi locali.
Personalmente, preferisco usare aSOPR, poiché è più accurato e ignora i movimenti a breve termine che producono circa il 40% del rumore nel grafico e non hanno molto valore essendo transazioni Bitcoin che hanno meno di un’ora.
Ma andiamo direttamente al grafico in questione.
Bitcoin: adjusted-SOPR (aSOPR)
L’adjusted-SOPR è il SOPR che ignora tutte le transazioni con una durata inferiore a 1 ora.
Tornando al discorso di cui sopra, quando in un mercato ribassista aSOPR tende a rimanere sotto 1, mentre in un mercato rialzista sopra.
Ciò significa che le persone colgono l’opportunità di uscire al punto di break-even (1) in un mercato ribassista o di rientrare in uno rialzista, molto semplice.
Ad oggi non abbiamo ancora visto un trend sostenuto sopra 1, anche se, recentemente, dopo l’ultimo rialzo, abbiamo iniziato ad avere una piccola striscia positiva, che di per sé non significa molto.
In effetti la stessa cosa era successa nel 2019, e siamo finiti di nuovo in una tendenza al ribasso per tutto il 2020.
Essendo il SOPR e anche l’aSOPR una metrica molto rumorosa, è consigliabile utilizzare una semplice media di 30 giorni per appianare i risultati e avere maggiore chiarezza.
Come potete vedere dal grafico qui sopra, ogni volta siamo riusciti a recuperare l’1, con una media mensile, e a mantenerlo come supporto al rimbalzo, poi nel giro di pochi mesi è seguito un nuovo mercato rialzista.
Per ora ne abbiamo recuperato 1, ma riusciremo a tenerlo?
Bitcoin: Spent Volume Age Bands (SVAB)
Spent Volume Age Bands (SVAB) è una separazione del volume delle transazioni on-chain in base all’età delle monete. Ciascuna fascia rappresenta la percentuale di volume movimentato entro il periodo di tempo indicato in legenda.
Quello che ci interessa notare in questo grafico è che la maggior parte delle monete movimentate nel periodo precedente FTX erano riconducibili a monete giovani, poco convinte, di quelle cosiddette “mani di carta”, ovvero speculatori.
Nell’ultimo periodo, però, molte vecchie monete si sono spostate per essere probabilmente riposte al sicuro in celle frigorifere o nei portafogli di altri istituti centralizzati.
Solitamente tali volumi di monete movimentati senza motivo come quello di FTX indicano una capitolazione del mercato e un buon momento per entrare, in quanto comunque era anche quello appena passato come già si vede dal grafico dei prezzi.
Bitcoin: conclusione
In conclusione, dopo aver analizzato i dati a disposizione e aver quindi lasciato fuori dall’analisi le emozioni, quello che possiamo dire è che siamo vicini a un nuovo bullrun, che potrebbe dare i primi segni di vita il prossimo anno, e che per ora è ancora molto immatura.
Infatti più che bullrun, in questo momento possiamo dire che siamo in pieno mercato ribassista, in attesa di quel punto di svolta che darà inizio al ciclo successivo.
I dati ci mostrano una capitolazione generale e fasce di prezzo molto basse, con una convinzione nel mantenere l’asset a lungo termine più forte che mai.
Infatti i dati indicano che abbiamo trovato il bottom, o che ci siamo molto vicini, come dimostrano i grafici sul Top/Bottom di cui parleremo magari nel prossimo articolo.
Quindi rimanete sintonizzati per maggiori informazioni sul fondo e se è il momento giusto per investire.
E ora parliamo di Ethereum, o meglio della sua nuova versione PoS, partendo dall’adozione e vitalità della blockchain.
Ethereum: numero di indirizzi attivi
Gli indirizzi attivi forniscono una panoramica di alto livello dell’attività relativa degli utenti blockchain di Ethereum.
In generale: l’incremento degli Indirizzi Attivi è caratteristico di periodi di crescente attenzione e consapevolezza, man mano che più utenti si uniscono alla rete e iniziano ad aggiungere monete al proprio saldo. Valori relativi più alti suggeriscono uno stato più sano di adozione della rete. Il calo dell’attività relativa è caratteristico dei periodi in cui l’attenzione e la domanda degli utenti è in calo.
Un indirizzo attivo è un indirizzo che viene utilizzato nell’intervallo di tempo considerato per ricevere o inviare monete.
Esempio: un indirizzo utilizzato oggi sarà considerato attivo nel grafico giornaliero, settimanale e mensile, ma domani non sarà più considerato nel grafico giornaliero a meno che non venga riutilizzato.
Per quanto riguarda l’adozione della rete Ethereum, possiamo vedere dal grafico che rispetto al minimo dell’ultimo bear market, gli indirizzi attivi sono più che raddoppiati, confermando un grado di adozione in crescita nonostante la recente flessione e la mancanza di appetito per Protocolli DeFi derivanti dagli hack e dal fallimento di molte aziende operanti nel settore.
Ma come andiamo in termini di validatori e quindi di sicurezza della rete?
Ethereum: validatori attivi
Il conteggio dei validatori attivi. I validatori attivi sono validatori che hanno completato la loro coda di attivazione, non sono in una coda di uscita e hanno saldi effettivi superiori a 32 ETH.
I validatori hanno il compito di validare le transazioni sulla rete Ethereum e maggiore è il loro numero maggiore è la sicurezza della rete.
Come si evince dal grafico, i validatori sono in costante aumento, ma ciò è dovuto principalmente al fatto che ad oggi non è ancora possibile l’unstake di ETH, cosa che sarà possibile solo dopo l’upgrade di Shanghai, in fase di completamento e di test sulle varie testnet di Ethereum.
Quello che è prevedibile è un temporaneo calo dei validatori, seguito da un ulteriore aumento se l’upgrade si attiva con successo e senza problemi, visto che da quel momento in poi sarà possibile mettere e togliere ETH dallo staking senza problemi, dove prima, tuttavia, c’era l’insicurezza dell’upgrade e la possibilità di non poter riavere i propri fondi se qualcosa fosse andato storto.
E la sicurezza è qualcosa che le istituzioni apprezzano, come sappiamo.
Ethereum: ETH 2.0 Total Value Staked [ETH]
Qui si parla del valore degli ETH messi in stake fino ad oggi.
Anche loro sono in costante aumento, e con le considerazioni di cui sopra. Qui mi limito a fornire dati relativi all’attuale valore di mercato e alla possibile pressione di vendita nel caso anche solo del 10% di quegli ETH immessi sul mercato, complice anche il fatto che quando sono stati messi in stake, Ethereum era a livelli di prezzo di poche centinaia di dollari.
E qui si parla di 1,6 milioni di ETH (circa il 10%) che, ipoteticamente, se venduti, corrisponderebbero a un prezzo attuale di: circa 2 miliardi e 640 milioni di pressione di vendita.
È anche vero che non sarà possibile prelevare tutti gli ETH in una volta e che ci sarà coda per l’uscita dei validatori e l’unstake di ETH, ma possiamo aspettarci un minimo di pressione di vendita, probabilmente anche come sell the news event, prima di un pump generalizzato dell’asset se l’aggiornamento sarà confermato e tutto funzionerà correttamente.
Ma entriamo nel dettaglio di quale sia l’inflazione o deflazione netta dell’asset dopo l’EIP 1559.
Ethereum: Value of Supply Burned [USD]
Con l’attivazione di EIP1559, la fornitura di ETH che viene bruciata nel BASEFEE può essere valutata moltiplicando per il prezzo spot. Questo modella il valore in USD che è stato effettivamente rimosso dalla circolazione su base giornaliera e, in totale, dal meccanismo di burn.
Questo grafico ha le seguenti tracce:
🔵 Valore giornaliero bruciato: riflette l’ETH totale bruciato quel giorno, valutato al prezzo spot.
🔴 Valore cumulativo bruciato: riflette la quantità cumulativa del valore giornaliero bruciato.
Come si evince dal grafico il valore cumulato bruciato di ETH è in continuo aumento, anche se nell’ultimo periodo ha avuto un rallentamento dovuto al bear market e al crollo di molte entità centralizzate, oltre che all’assenza di FOMO nel mercato NFT, che aveva prodotto il picco più grande di tutti, in un solo giorno, a maggio 2022.
Ad oggi sono stati bruciati ETH per un valore di circa 9 miliardi, ma questo dato da solo non ci dice molto, quindi passiamo ai grafici successivi.
Ethereum: Percent of minted supply burned
Il 5 agosto 2021 è stato eseguito l’hard fork di Ethereum London (all’altezza del blocco 12.965.000), che ha attivato la modifica EIP-1559. EIP1559 ha apportato modifiche al mercato tariffario del gas di Ethereum, con un cambiamento chiave che è stato il consumo della porzione BASEFEE del gas pagato.
Questo grafico ha le seguenti tracce:
🟢 Minted Supply: la fornitura totale di ETH emessi dal protocollo a miner e validatori nel tempo.
🔴 Burned Supply: la fornitura totale di ETH bruciati dall’attivazione di EIP1559.
🔵 Circulating Supply: l’ETH totale in circolazione, calcolato come Minted Supply – Burned Supply.
🟣 Percentuale fornitura bruciata: la percentuale della fornitura totale mintata che è stata bruciata da EIP1559.
Il grafico sopra mostra la percentuale della fornitura di ETH bruciati che attualmente corrisponde al 2,4%, corrispondente a 3 milioni di ETH. Numero che non può che aumentare, visto che siamo in fase ribassista e l’utilizzo della rete Ethereum è ai minimi.
Considerando questo come un ulteriore dato rialzista riguardante ETH, procediamo ora ad analizzare il tasso di inflazione reale dell’asset.
Ethereum: Proof of Stake Net Inflation Rate
Il tasso di inflazione netto stimato di ETH tramite il protocollo di consenso Proof-of-Stake e l’esaurimento dell’offerta tramite il protocollo EIP1559.
Il volume di ETH emessi è dettato dal numero di validatori attivi che partecipano al consenso, con l’offerta totale coniata che aumenta man mano che più validatori entrano nella pool.
Questa metrica del tasso di inflazione è annualizzata e presentata in termini percentuali (ovvero una lettura di 0,5 = 0,5%).
I valori positivi indicano l’inflazione dell’offerta di ETH.
I valori negativi indicano una deflazione dell’offerta di ETH.
Con il meccanismo di ETH burn implementato in EIP1559, l’emissione netta può essere calcolata come Nominal Supply Issuance – Supply Burnt by EIP1559. Questo grafico Workbench ha le seguenti tracce:
Nominal PoS Issuance Rate 🔵 indicativo del tasso annualizzato ETH coniato dai meccanismi di consenso PoW e PoS.
EIP1559 Burn Rate 🔴 indicativo del tasso di burn annualizzato della fornitura ogni giorno.
Tasso netto di variazione dell’offerta 🟣 calcolato come tasso annualizzato di variazione dell’offerta considerando l’emissione nominale meno l’offerta bruciata, ovvero l’inflazione o la deflazione effettiva di ETH.
Dal grafico sopra, possiamo vedere come dal passaggio da PoW a PoS, con il precedente aiuto di EIP1559, Ethereum sia ora diventato deflazionistico.
Ulteriore conferma quindi sulle potenzialità di ETH come asset da affiancare a Bitcoin nel lungo termine, in attesa di tempi in cui il burn sarà ancora più intenso e l’adozione sarà globale.
Non mancano infatti grosse novità che non possono che renderci bull per quanto riguarda ETH, ma non è proprio questa la sede adatta per parlarne.
Quindi a questo punto la tua domanda sarà: è un buon asset su cui investire?
Riassumiamo:
Ethereum: conclusione
Essendo già deflazionistico del 2% annuo in fase ribassista, possiamo ben sperare che nei momenti di estremo utilizzo della rete e di intensi ustioni ETH aumenti di valore anche solo per la mancanza di offerta, proprio tenendo conto di un costante o domanda crescente come nel caso di halving di Bitcoin.
La sicurezza della rete aumenterà quindi di conseguenza, vista la crescente domanda di diventare validatori a livello istituzionale.
Allo stesso tempo abbiamo anche visto che l’adozione della rete da parte degli utenti c’è ed è in continua espansione.
In conclusione, possiamo dire che Ethereum sembra essere un ottimo investimento a lungo termine stando ai dati attuali, a patto che i prossimi upgrade siano funzionanti.
(Tutte le opinioni espresse sopra sono opinioni personali dell’autore e non dovrebbero costituire una base per prendere decisioni di investimento, né essere interpretate come una raccomandazione o un consiglio per impegnarsi in transazioni di investimento.)